事件：公司發布2022年半年報，2022年上半年公司實現營業收入315.4億元，同比上升+2.97%;歸母凈利潤-35.2億元，同比下降41.07%;扣非歸母凈利-38.65億元，同比下降22.61%。2022年單二季度實現營收169.5億元，同比提升+22.7%，環比提升16.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比環比均扭虧(2022年一季度虧損37.6億元)。公司上半年業績符合預期。ZLT中國飼料行業信息網-立足飼料，服務畜牧
生豬養殖：虧損收窄，養殖成績逐步提升。(1)公司上半年銷售肉豬(含毛豬和鮮品)約800.60萬頭(同比增加70.8%)，1-2季度肉豬銷量分別為402.4和398.2萬頭;2季度銷售均價逐月提升，4至6月分別為13.3、15.7和17.1元/公斤，估計公司二季度生豬綜合成本約17元/公斤，較一季度下降1.1元/公斤左右。對應二季度生豬養殖虧損8.1億元左右。(2)此外，公司一季度末計提肉豬存貨跌價準備近10億元，6月末豬價已經漲至成本線以上，二季度末存貨價值10億元基本轉回。(3)關鍵指標來看，報告期末公司高效能繁母豬存欄量約120萬頭，窩均健仔數提升至10.8頭;肉豬上市率穩步提升，已接近90%;財務指標上，二季度經營性現金流轉正，資產負債率環比下降0.8%至65.7%，公司整體經營持續向好，后期生豬綜合成本仍有下降空間。ZLT中國飼料行業信息網-立足飼料，服務畜牧
禽業養殖：保持盈利，轉型升級持續推進。(1)公司上半年銷售肉雞(含毛雞、鮮品和熟食)約4.88億只，逐季看Q1-Q2，肉雞銷量分別為2.27和2.62億只，銷售均價分別為13.95和13.82元/公斤，2季度肉雞銷售均價逐月提升，4-6月分別為13.3、13.5、14.6元/公斤;受飼料原料價格上漲影響，二季度肉雞成本略有上漲，預計肉雞綜合成本13.6元/公斤左右(較一季度上漲0.2元/公斤)，上半年羽均盈利0.85元左右，我們預計上半年肉雞養殖利潤約4.1億元;(2)禽業轉型升級繼續穩步推進，上半年銷售鮮品雞和熟食雞共7171.5萬只，同比提升1.74%，肉雞鮮銷比例達14.7%。肉雞屠宰年單班產能約2.85億只。公司積極落實產銷、產屠聯動，不斷提升產品附加值，進一步增厚禽業業績。ZLT中國飼料行業信息網-立足飼料，服務畜牧
投資建議：豬價短期調整后，后續大概率再創新高，黃羽雞行業景氣上行持續，我們調整盈利預測，預計公司2022-2024年營收分別為730.0/1042.0/1227.7億元(前次分別為728.4/987.8/1201.9億元)，凈利潤分別為8.5/143.9/178.8億元(前次分別為-17.1/100.5/146.5億元)，EPS分別為0.13/2.27/2.81(前次分別為-0.27/1.58/2.31元)。ZLT中國飼料行業信息網-立足飼料，服務畜牧
風險提示：畜禽疫病、產品價格波動、飼料原料價格波動、新冠疫情反復以及研報中使用的信息數據更新不及時等風險。ZLT中國飼料行業信息網-立足飼料，服務畜牧
（作者：中泰證券）
